调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单p>

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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