四大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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