银(yín)行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(s观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪hì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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