上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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