昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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