射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开(kāi)盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截至上市(shì)前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似的没带罩子让捏了一节课感受(de)唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机(jī)增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多(duō)个(gè)知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以及(jí)物联(lián)网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信模组(zǔ)厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股(gǔ没带罩子让捏了一节课感受)书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当(dāng)前仍(réng)处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额(é)研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年(nián)公司的(de)综合(hé)毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和(hé)慧智微产品结(jié)构(gòu)更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方(fāng)，包(bāo)括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在(zài)内的(de)射频(pín)芯片厂商做出(chū)了(le)重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而(ér)接(jiē)下(xià)来，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以及(jí)5G普及的(de)潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端(duān)的市场年(nián)复(fù)合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)的(de)巨头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低(dī)了自身的(de)利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示，国(guó)产(chǎn)射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截(jié)至目(mù)前，今年共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投资机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域(yù)取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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