作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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