公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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