国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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