财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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