财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(j一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlyī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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