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临平职高有哪些专业是大专,临平职高有哪些专业是大专3十2 高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征?

  来源(yuán):高瑞(ruì)东(dōng)宏(hóng)观笔记

  核心观点

  本(běn)周聚焦:

  一季(jì)度,国内经济回暖(nuǎn)主要缘于(yú)疫后复苏(sū)红(hóng)利(lì)驱动,表现(xiàn)为生(shēng)产恢复推动(dòng)出口形势(shì)好(hǎo)转(zhuǎn),出行需求(qiú)释放催化下游消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)。从行业表现看,制造业从去(qù)年四(sì)季度的“量价(jià)齐跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”,企(qǐ)业或从主动(dòng)去库转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库(kù)。从景气(qì)度边际表现看,下(xià)游(yóu)消费(fèi)制造>;中(zhōng)游装备制造>;上游原材料加工;服务(wù)业中,交通(tōng)运输、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)、房(fáng)地产等线(xiàn)下活动回暖,但距离疫情前仍有一定差(chà)距。

  向前(qián)看,考(kǎo)虑(lǜ)到疫后经济(jì)脉冲(chōng)式(shì)修复放(fàng)缓、海外(wài)总(zǒng)需求回落预期逐步兑现,消费回暖和产业升(shēng)级将成为推动下一阶(jiē)段国(guó)内经济复苏的主(zhǔ)线。

  制(zhì)造业、服务业是(shì)驱动一(yī)季度经济复(fù)苏的主因

  从一季度GDP表现(xiàn)看(kàn),制造业(yè),交通运输、房地产等行(xíng)业景气度明显提(tí)升,而建筑业(yè)景气度回落,与年初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转、服(fú)务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而(ér)投资(zī)疲弱的(de)特点(diǎn)相一致。

  从制造业内部来看,今年3月,制造(zào)业(yè)各行(xíng)业景气度普遍回暖,多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升(shēng)价跌”,指向(xiàng)经济(jì)复苏初期,供给端修复好于需求端,行业整体(tǐ)去库进程尚未结束。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情况来(lái)看,下游消费(fèi)制造>;;;中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造>;;;上游原材料加(jiā)工,煤炭行业(yè)景气(qì)度表现为高位放缓。

  下(xià)游消费(fèi)制造(zào)行业中,与出(chū)行、地产后周期(qī)相关的(de)酒饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行业(yè)景气度较(jiào)高,部分行业表现为“量价齐升”。

  中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)行业景气(qì)度(dù)居(jū)中,表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看,电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备>;;;汽车制造、金属(shǔ)制品>;;;通(tōng)用设备(bèi)、电(diàn)子设(shè)备(bèi)。

  上游原(yuán)材(cái)料(liào)加工行业景气度改善幅度最弱(ruò),由于行(xíng)业库存水平偏高,多数行业(yè)仍(réng)然受到价格下跌的困扰(rǎo),表现为(wèi)“量升价跌”。从(cóng)“量”维(wéi)度看(kàn),有色金(jīn)属>;;;黑色金属、非金(jīn)属矿物(wù)>;;;石油石化行业(yè)。

  消费回暖和产业升级(jí)或是推(tuī)动下一阶段(duàn)经(jīng)济复苏的主线

  一季度(dù),国(guó)内经济复苏主要受(shòu)益(yì)于疫后复(fù)苏红利驱动。需求方面,出行类消费快速复苏(sū),前(qián)期积压的(de)购房(fáng)、服务消费需(xū)求得以释放;供(gōng)给方面,国内复工复产加(jiā)快(kuài)推进(jìn),生(shēng)产端快速恢复,是推动年初(chū)出口数据(jù)好转的重(zhòng)要原因。

  进入3月,经济复苏节(jié)奏有(yǒu)所放缓,指(zhǐ)向疫(yì)后复苏红(hóng)利(lì)驱动边际转弱,随着未来海外总需求回落(luò)的预期逐步兑现,后续驱动(dòng)国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索,大概率来自于(yú)消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

  一是,一季度居民收入向(xiàng)上修复,消费倾向明显回升,已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)疫情期间水平,同时信贷数据(jù)指向居(jū)民“去(qù)杠杆”势头缓和,未来消费回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费有望持续修(xiū)复,家电(diàn)、家具(jù)、纺服等与出(chū)行及地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有望进一(yī)步回暖。

  二是,产业升级路径驱动(dòng)下,汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增强,有望(wàng)维持(chí)出口韧性;随着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底回(huí)升(shēng),制(zhì)造业企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复(fù),企业将从主动(dòng)去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库(kù)、主动补(bǔ)库,设备投(tóu)资需求(qiú)有望改善,推动中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)景气度维持高位。

  风险提示:国(guó)内经济恢复力度(dù)不及预期;海(hǎi)外需求超预期回(huí)落。

  一、节后消费降温,带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

  一(yī)、本周聚焦:疫后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构(gòu)性特(tè)征?

  1.1 制造业、服务业是驱动一(yī)季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因

  一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实现超(chāo)预期增长,指向疫(yì)后复苏(sū)背景(jǐng)下,国内经济企稳回(huí)升。但不同(tóng)于海外国家疫(yì)后复苏的规律,本(běn)轮国(guó)内疫(yì)后复苏发(fā)生在外需回落(luò)、国内经济(jì)转向高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆(gān)”的(de)过程中(zhōng),因此驱动(dòng)疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并(bìng)不均衡,行业(yè)分化特征明显(xiǎn)。因此,我(wǒ)们重点从行业层面,观测当(dāng)前各行业(yè)景(jǐng)气度(dù)水平(píng)。

  从GDP不(bù)变价观测各(gè)行业表现来看,今年(nián)一季度(dù)制造业、交(jiāo)通运(yùn)输业、房地产业景气度明显提升,而建筑业景气(qì)度(dù)回落,与年初出口数(shù)据(jù)好转、服务消费快速恢(huī)复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲(pí)弱的情况相(xiāng)一致。

  我们以2019年为(wèi)基期计算各年份(fèn)的复合增速,观察(chá)各行业增加(jiā)值变化。

  今年(nián)一季度(dù)第一(yī)产业增(zēng)加值增速为3.6%,低于去(qù)年四季度的(de)4.9%,但仍高于(yú)2019年、2020年(nián)全年增(zēng)速,与(yǔ)近年来(lái)加(jiā)快建(jiàn)设农业强(qiáng)国(guó),推(tuī)进农业(yè)农村现代化的目标有关。

  今年一(yī)季度第二产业增加值增速升至5.4%,高于(yú)去年四季度的4.4%。其中,制造业迎来较快复苏(sū),增加值增速(sù)提升至(zhì)5.9%,高于(yú)去年四(sì)季(jì)度的4.7%,但低于(yú)2021年全年增(zēng)速(sù),与去(qù)年下半年之后外需转弱、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明显回落,增加值增速(sù)回(huí)落至1.9%,低于去年四季(jì)度的3.1%,主要(yào)受(shòu)房地(dì)产新开工拖(tuō)累。

  今(jīn)年一季度第三产(chǎn)业(yè)增加值增速(sù)小(xiǎo)幅升至4.7%,略高于去年四季度的4.6%,但相较疫(yì)情前仍(réng)存在产出(chū)缺口(kǒu)。其中,受益于居民出行(xíng)活动恢复,交通运(yùn)输、仓储和邮(yóu)政业增加值增(zēng)速明显(xiǎn)提升,自去年四季度(dù)的3.4%升至(zhì)5.9%,但低于2019年、2021年全年增速(sù);住(zhù)宿(sù)和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回升(shēng),尽管高于疫情三年来(lái)的平均增速,但绝对水平不及2019年,指向供给水平(píng)恢复(fù)较慢。而受益于(yú)新房(fáng)和二手房销售回暖,今年一季(jì)度房地(dì)产(chǎn)业(yè)增加值增速回正至2.3%。

  高瑞东(dōng) 刘星(xīng)辰:疫(yì)后经(jīng)济复苏有哪些(xiē)结构性特征(zhēng)?

  1.2 制造业领域复苏分化,中(zhōng)下游(yóu)改善幅(fú)度(dù)好于(yú)上游

  对于(yú)行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)的观(guān)测,我们采用量(各行(xíng)业工业增(zēng)加值(zhí)临平职高有哪些专业是大专,临平职高有哪些专业是大专3十2增(zēng)速(sù))与价格(gé)(各行(xíng)业(yè)工业品价格增速)分别作为供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个(gè)主要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数据,首先(xiān)将各(gè)行业增加值增速调(diào)整(zhěng)为以(yǐ)2019年为基期的复合增速(sù),其次(cì)计算2019年-2023年3月,每(měi)月的增加值增(zēng)速和PPI增(zēng)速的分位数水平(píng),通(tōng)过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水平,捕捉其边际变化。

  今年(nián)3月,制(zhì)造业各行业景气(qì)度出现普遍回暖,多数(shù)从(cóng)去(qù)年12月的(de)“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”,指向经济复(fù)苏初期,供给端(duān)修复(fù)好(hǎo)于需求端,行业(yè)整体去(qù)库(kù)进程尚未结(jié)束。从(cóng)行业(yè)景气度边际(jì)改善(shàn)情况来看,下(xià)游消费制(zhì)造>;;;中游(yóu)装备(bèi)制造>;;;上游原材料加工,煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情况。

  高瑞东 刘星辰:疫(yì)后经(jīng)济复(fù)苏有哪些结(jié)构性特征?

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经济(jì)复(fù)苏有哪些结构性特征?

  下游(yóu)消(xiāo)费制造行业中,与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相(xiāng)关的(de)行业景气(qì)度最(zuì)高,部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月(yuè),与居民外(wài)出消费相(xiāng)关(guān)的(de),酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱乐的(de)量(liàng)价(jià)分位数水平均处在(zài)高景(jǐng)气度区间,烟草(cǎo)、家(jiā)具制造行业也呈现“量价(jià)齐(qí)升”的特征;食品制造景气度有(yǒu)所回落(luò),农副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌(diē)”,食品制造行(xíng)业(yè)表现为“量升价跌(diē)”,二者价格下跌主要与高库存水平有关(guān),今年(nián)2月,库存同(tóng)比均处在(zài)2016年以来90%以上(shàng)分位数水平;而随(suí)着防疫需求(qiú)的降温,医药制造业景(jǐng)气度有所回(huí)落,表现为“量跌价(jià)平”。

  中游装备制(zhì)造业(yè)行业景气(qì)度居中,均表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原(yuán)材料成(chéng)本下跌有关(guān),另(lìng)一方面,也与年初(chū)外需(xū)表现好于内需,部分行业仍在去(qù)库进(jìn)程有关。其(qí)中,电气(qì)机械、专用设备(bèi)、运输设备(bèi)工业增加值增速改善幅度(dù)最大,受益(yì)于国内产业升级、出口优势带(dài)来的韧性驱动(dòng);其次是汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品,改善幅(fú)度最弱的是通用设备、电(diàn)子设备,与(yǔ)房地(dì)产新开工强度(dù)较弱、消费(fèi)电子行业周期性(xìng)走弱有关。

  上游原(yuán)材料加工行业景(jǐng)气度改善幅度偏弱(ruò),由于(yú)行(xíng)业库存(cún)水平偏高,多数行(xíng)业仍受制于价(jià)格下跌(diē)的困扰,表现为“量(liàng)升价跌”。其中,有色金(jīn)属行业生产(chǎn)端改善幅度(dù)最(zuì)大,3月增加值增速位于2019年以来70%分位数水(shuǐ)平(píng),但受(shòu)全(quán)球大(dà)宗(zōng)商品下行周(zhōu)期(qī)影响(xiǎng),价格依旧承(chéng)压;随着年初建筑(zhù)业施工回(huí)暖,相关的黑色(sè)金(jīn)属、非(fēi)金属(shǔ)制(zhì)品景气(qì)度(dù)提升,但由于库存(cún)水平偏高,价(jià)格仍(réng)处在下跌区间(jiān),拖累整体盈利水平(píng);石化链条(tiáo)行业生产水平(píng)普遍回暖,但分位数水(shuǐ)平仍处在50%以下(xià)的景气(qì)度(dù)偏低区间,今年由于能源危(wēi)机缓解,产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌(diē)。

  煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)景气度仍(réng)处在高位,但出现边际放缓(huǎn),生产及价格水平同步(bù)回落。这与去年以来行业产(chǎn)能持续扩张有关(guān),今(jīn)年2月,煤炭(tàn)开采产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存同(tóng)比处在2016年以来94%分位数水平。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫后经济(jì)复苏有哪些(xiē)结构性(xìng)特征?

  高瑞东(dōng) 刘星辰(chén):疫后(hòu)经济复苏有哪些结构性特征?

  高瑞东(dōng) 刘(liú)星辰:疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构(gòu)性特征?

  高(gāo)瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征?

  高瑞东 刘星(xīng)辰:疫后经济(jì)复(fù)苏有哪些结构(gòu)性特征?

  1.3 消费回(huí)暖(nuǎn)和产业(yè)升级或是(shì)推动下(xià)一阶段经济复苏的主线

  一季度(dù),国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏主要受益于疫后复苏红利。一方(fāng)面,消(xiāo)费场景恢复后,出行类消费快速复苏,前期积压的(de)购房(fáng)、服务(wù)性需求(qiú)得以释放;另一方面,国内复工复(fù)产加快推进,保证供给端的快速恢复,是推动年初出口数据(jù)好转的重要原(yuán)因。

  进入3月,经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓,指向疫后(hòu)红利(lì)释放效(xiào)果转弱,随(suí)着(zhe)未来海(hǎi)外总(zǒng)需求(qiú)回落(luò)的预(yù)期逐步兑现(xiàn),后续驱动国内(nèi)经济增长的线索(suǒ),大概率来自(zì)于(yú)消费回(huí)暖和产业升级两(liǎng)条主线(xiàn)。

  一是(shì),随着居(jū)民收入提升和(hé)消费(fèi)意(yì)愿改(gǎi)善(shàn),未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强(qiáng),交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费,以及(jí)家(jiā)电(diàn)、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度(dù)均有望提升。

  从一(yī)季度居(jū)民收(shōu)入和消费数据看,居民收(shōu)入(rù)增速(sù)提升,消费(fèi)倾向开始回升(shēng),已经高于2020-2022年,但尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平。以(yǐ)2019年为(wèi)基期的复合增速看,今年一季度,全国居民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4%,高于去(qù)年四(sì)季度的(de)5.6%,居民人均消(xiāo)费支出(chū)增速提升至(zhì)5.0%,高于去年四季(jì)度的3.0%。一季度居民平(píng)均消(xiāo)费倾(qīng)向为62.0%,已经(jīng)高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9%,但距(jù)离2019年同期(qī)的65.2%仍(réng)有(yǒu)一定差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好,有望带动(dòng)相关(guān)就业岗位加快恢复,进一(yī)步提(tí)振(zhèn)居(jū)民消(xiāo)费意(yì)愿。

  从居民(mín)存贷款数据看,居民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò),消费和(hé)投(tóu)资信(xìn)心正(zhèng)在筑(zhù)底。今年以来,居(jū)民储蓄意愿有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò),“去杠杆(gān)”势(shì)头缓和。从存款数据看(kàn),3月居民新增存款同(tóng)比增量降(jiàng)至2051亿元,低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量(liàng)均值,也低于2022年6617亿(yì)元的月均同(tóng)比(bǐ)增量。从贷款数(shù)据看,3月居民部门新(xīn)增净融资同比多(duō)增4859亿元,其中,短期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿(yì)元,中长期(qī)信贷同比(bǐ)多(duō)增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续2个月维持同比(bǐ)扩张,指向居民预(yù)期可(kě)能正在筑底(dǐ),“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一季度城镇储户问(wèn)卷调查结果显(xiǎn)示,倾向于“更多储蓄”的(de)居民占(zhàn)58.0%,比上季度减少3.8个(gè)百分点;倾(qīng)向于“更(gèng)多(duō)消(xiāo)费”和(hé)“更多投资”的居(jū)民(mín)分(fēn)别(bié)占(zhàn)23.2%和18.8%,均分别高于上季度的22.8%、15.5%,同样也指向居民储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿降低、消费和投资(zī)意愿提升(shēng)。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构(gòu)性特征?

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经济复苏(sū)有哪些结构(gòu)性特征?

  二是,产业升级路径驱动下,汽车和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增强,以(yǐ)及相关(guān)行业(yè)设备投资(zī)更新,有望(wàng)推动中(zhōng)游装备制造景(jǐng)气度(dù)维(wéi)持高位。

  一方面,今年(nián)一季度国内出口数据回暖(nuǎn),除与欧美供(gōng)需缺(quē)口短(duǎn)期走(zǒu)阔、国内复工复产加(jiā)快推进外,也受(shòu)益(yì)于RCEP政策红利持(chí)续释放,以及汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总需求回落背景下(xià),我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来加强、以及(jí)新(xīn)能源产品优(yōu)势(shì)强化,有望(wàng)维持装备制造(zào)领(lǐng)域(yù)出口韧(rèn)性。

  另一方面,企业盈利下(xià)滑和库(kù)存(cún)高位,对制(zhì)造业投(tóu)资扩产造成一定压力。但随着下(xià)游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升,制造业企业盈利有望向上修复(fù)。目(mù)前看,电气机(jī)械(xiè)等装备制造(zào)业(yè)去库(kù)进(jìn)程已(yǐ)进入下半场,今年1-2月专用设备(bèi)、通用设备(bèi)产成(chéng)品库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)、盈(yíng)利修(xiū)复(fù),企业将从主动去库逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主动补库,设备投资需(xū)求将随之(zhī)提升。

  高瑞东(dōng) 刘星辰:疫后(hòu)经济(jì)复(fù)苏有哪些结构性特征?

  二、海外观察

  2.1金融(róng)与(yǔ)流动性(xìng)数据:各国国债收(shōu)益率多(duō)数上行

  美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上行。本(běn)周(截至4月(yuè)21日)美国10年期国债收益率3.57%,较上周末上行5BP,其中通胀预(yù)期较上周下行2BP,实际收(shōu)益率1.29%,较上(shàng)周(zhōu)末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行5BP至2.99%,德国10年期国债收益(yì)率较上周(zhōu)末(mò)上行7BP至(zhì)2.44%,日(rì)本10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周末上行2BP至0.48%(截至4月20日),英国10年期(qī)国债收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86%(截至4月19日)。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结(jié)构性特征?

  美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄本周(zhōu)美(měi)国10年期和2年期国债期(qī)限利(lì)差为-0.60%,较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企(qǐ)业期权调整利差较上周末持平为(wèi)0.55%,美国(guó)高收益债期权调整利差较上周末(mò)上(shàng)行11BP至4.54%(截至4月20日)。

  高(gāo)瑞(ruì)东 刘星辰:疫(yì)后经(jīng)济复苏(sū)有哪些(xiē)结构(gòu)性(xìng)特(tè)征(zhēng)?

  2.2全球市场:全球股(gǔ)市(shì)涨跌分(fēn)化,大宗(zōng)商品价格普跌(diē)

  全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周(4月17日(rì)至4月21日),欧(ōu)洲(zhōu)股市(shì)普涨(zhǎng),法国CAC40、英国富(fù)时100、德(dé)国DAX分别上涨0.76%、0.54%、0.47%,意大(dà)利富(fù)时MIB下跌(diē)0.45%。美股(gǔ)全线下跌,标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达(dá)克指(zhǐ)数分别下跌0.10%、0.23%、0.42%。亚洲股市分化,俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69%、0.40%、0.25%,澳洲标普200、韩(hán)国综合指数、上(shàng)证指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43%、1.05%、1.11%、1.78%。

  大(dà)宗(zōng)商品价格普跌。其中,LME铝上涨0.71%,其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08%、1.20%、1.21%、2.69%、2.71%、3.34%、3.42%、3.61%、4.85%、4.86%、5.28%、5.86%、9.25%。

  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经(jīng)济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性特征?

  2.3 央行观察:美(měi)欧(ōu)加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

  4月19日(rì),美联储褐皮书公(gōng)布,显示近几周(zhōu)美国经(jīng)济增长陷入停(tíng)滞,通(tōng)胀和招(zhāo)聘活动放缓,信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书(shū)称,最近几周(zhōu)美国总体经济(jì)活动(dòng)几乎没有变化,几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对流动(dòng)性的担忧加剧(jù)之际,银行(xíng)收紧了(le)贷款标准。近(jìn)期美国总体物价水平(píng)温(wēn)和上(shàng)升,但价格上涨速度或有所放缓(huǎn)。

  美联储官员表示为应(yīng)对高通胀,加息步伐或将继(jì)续。4月(yuè)21日,美(měi)联储哈克称,需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀,加息(xī)结束后美联储将需(xū)要在(zài)一段时(shí)间内(nèi)维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示,预计(jì)今年货币政策将需(xū)要进一步进(jìn)入限(xiàn)制(zhì)性(xìng)区域,终端利率或将高于5%,具体取决于经济和金(jīn)融形势的(de)发展(zhǎn)。

  欧洲央行货币政(zhèng)策会议纪要公布,绝(jué)大多数(shù)委员同意将利率上调50个基(jī)点。4月(yuè)20日(rì)公布的(de)欧洲央行会议纪要显示,货币政策在降低(dī)通胀方面(miàn)仍有一(yī)段(duàn)路要走,一些委员认为整体而言通胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于(yú)上(shàng)行。金(jīn)融(róng)市场紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势显著恶化(huà),否则(zé)金融市(shì)场(chǎng)的(de)紧张局势不太可能从根(gēn)本上改变欧洲央行(xíng)管理委(wěi)员会对通胀前景的(de)评估。

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  2.4 海(hǎi)外政策:欧洲“芯片法案”落地;美财长耶伦强调美国“国(guó)家安全”

  4月18日,欧洲(zhōu)理(lǐ)事会(huì)和欧洲议(yì)会通(tōng)过了一项临时政治协议(yì),就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致(zhì)。法案(àn)目标是(shì)到2030年,欧盟拟动用430亿欧(ōu)元(yuán)资金提振半(bàn)导(dǎo)体行业,以将欧盟(méng)占(zhàn)全球半导体制(zhì)造市场的份额从10%提升至至(zhì)少20%;大幅提升(shēng)芯片制(zhì)造工艺,建立欧盟的(de)半(bàn)导体(tǐ)供(gōng)应链,并与美(měi)国和亚洲同(tóng)行竞争。

  4月20日,美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示,正在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施。白(bái)宫需(xū)要开始(shǐ)就债(zhài)务上限进行谈(tán)判;众议院共和党希望提高债务(wù)上限并削减支(zhī)出;正在(zài)推(tuī)出一份债务上限(xiàn)相(xiāng)关(guān)立(lì)法措施(shī);债(zhài)务法案将设(shè)法收(shōu)回(huí)未使用的防(fáng)疫资(zī)金用于日常开支;法案将(jiāng)减(jiǎn)少对国税(shuì)局的(de)拨款,并结束绿色产(chǎn)业补贴措施。

  4月20日,美(měi)国财政部长耶伦就(jiù)中美关系(xì)发表(biǎo)讲(jiǎng)话,表明美(měi)国无意与中国脱钩,但未来(lái)仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称,任(rèn)何与(yǔ)中国脱钩(gōu)的努力都将是(shì)“灾难性(xìng)的”,美(měi)国(guó)寻求与中国建立“建(jiàn)设性和公平的(de)经(jīng)济(jì)关(guān)系”。但(dàn)“当美国利(lì)益受到威胁时”,美(měi)国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安(ān)全,即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在国际(jì)关系(xì)中,耶伦表示(shì)美中两国有必(bì)要“坦(tǎn)诚讨论棘手问题(tí)”,比如(rú)帮助面临(lín)债务问(wèn)题的新兴市(shì)场和(hé)发展中国家(jiā)等。

  、国内观(guān)察

  3.1上游:原油、铜(tóng)价环比上涨

  原油(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨,环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)。2023年4月以来,WTI原油(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨10.06%,环比由负转正,由上月的-4.54%转正为(wèi)本月的10.06%,最(zuì)新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14%,环比由(yóu)负转正,由上月的-5.18%转正为本月的(de)临平职高有哪些专业是大专,临平职高有哪些专业是大专3十27.14%,最新月(yuè)度均价为84.87美(měi)元/桶。

  铜价(jià)、铝价(jià)环比上涨(zhǎng),铜、铝库存(cún)同比下降。2023年4月以来,铜价环(huán)比上涨0.86%,环比由(yóu)负(fù)转正,由(yóu)上月(yuè)的(de)-1.33%转正为本月的0.86%,库存同比下降(jiàng)51.71%,降幅相对上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25%,环比由负转正(zhèng),由(yóu)上月的-5.26%转(zhuǎn)正为本(běn)月的2.25%,库存同比下降10.57%,降(jiàng)幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

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  3.2中游:水泥价格指(zhǐ)数环比上升,螺纹钢价格环比下(xià)跌,库存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)

  水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)升(shēng)。4月以来,全国水泥价格(gé)指数环比上涨(zhǎng)2.27%,增幅缩小0.92个(gè)百分(fēn)点。华(huá)北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区价(jià)格指数(shù)环比(bǐ)分别为(wèi):3.18%、0%、0.91%、3.79%、0.01%以及3.80%。

  螺纹钢价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)跌,库存同(tóng)比(bǐ)下降,钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月(yuè)以来,螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负,环比由上月的0.96%转负为-4.55%。螺(luó)纹(wén)钢库存同比(bǐ)下降15.42%,跌幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88%,增幅缩小157.85个百分点。

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  3.3下游:商品房成(chéng)交面积增幅缩窄,猪价(jià)菜价下跌,水果价格上涨

  商品房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以来,商品房成交(jiāo)面积上涨64.71%,增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其(qí)中,一线、二线、三线(xiàn)城(chéng)市商品房成交面积同比分别为(wèi):97.11%、59.75%以及36.2%,同(tóng)比(bǐ)变动幅(fú)度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

  土(tǔ)地成交面积(jī)跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来,百城土地供应(yīng)面积(jī)同比增速为(wèi)5.80%,上月为(wèi)-12.02%;土(tǔ)地成交面积(jī)同比(bǐ)增速为-0.12%,上月(yuè)为-13.41%;土地成(chéng)交溢价率(lǜ)为5.50%,较上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点。

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  猪肉、蔬(shū)菜价格下跌,水果价格上涨2023年4月(yuè)以来,猪肉价格(gé)环比下跌5.08%至19.54元/公(gōng)斤,跌幅相对上(shàng)月(yuè)扩大2.6个(gè)百分点(diǎn)。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22%至(zhì)4.89元/公斤,跌(diē)幅(fú)缩窄0.55个百分(fēn)点(diǎn)。水果价格环比上(shàng)涨0.14%至7.89元/公(gōng)斤,增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

  乘用车(chē)日均(jūn)零售(shòu)销(xiāo)量增幅扩大。4月以来,乘用车(chē)日均零售销量(liàng)同比增加17.39%,增幅扩大16.26个百分点。批发销量同(tóng)比增加(jiā)15.64%,增幅扩大8.26个百分点。

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  3.4流动性:货币市场利率趋势分化,国债(zhài)利率(lǜ)普(pǔ)遍下行

  货币市场利率趋势分化,国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来,R001较(jiào)上月末下(xià)行36bp至2.29%;R007较上月末下行120bp至2.51%;DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27%;DR007较上(shàng)月(yuè)末下行12bp至2.27%。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19%。十年期国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83%。一年期AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上(shàng)月末(mò)下行3bp至2.7%。十年期AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下行5bp至3.34%。

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  3.5国内政策:发改委强调提振消费持续(xù)回升(shēng)的动(dòng)力;国资(zī)委强(qiáng)调着力发(fā)展战略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)

  4月19日(rì),国(guó)家发展改革委举行4月份新闻(wén)发布会,强调要提(tí)振消(xiāo)费持续回升的动力。接(jiē)下(xià)来将重点(diǎn)做好四(sì)方面工(gōng)作:一是(shì),研究起(qǐ)草关于恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大消费的政策文件(jiàn),围绕大宗(zōng)消费、服务(wù)消费、农村消费等重点(diǎn)领域;二(èr)是(shì),下(xià)大(dà)力气稳定汽(qì)车消费,大力推动新能源汽车(chē)下乡;三是,会同有关方(fāng)面优化就(jiù)业、收入分配和(hé)消费(fèi)全链条良性循(xún)环(huán)促进(jìn)机(jī)制(zhì);四(sì)是,研究(jiū)制定(dìng)关于营造(zào)放(fàng)心(xīn)消费环境的政策文件。

  4月(yuè)19日,国资(zī)委党(dǎng)委召开扩大会议,强(qiáng)调(diào)推动国资央企(qǐ)着(zhe)力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴(xīng)产业。会议认为,要更好推动国资(zī)央企在中国(guó)式现代(dài)化(huà)新征程中走(zǒu)在前(qián)列,着力提(tí)升(shēng)科技自(zì)立自强水平,提升自主创(chuàng)新能力;着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特别是战略性新兴产业,加快推进现代化产业体系建设;抓好新一轮国企改革深(shēn)化提升行(xíng)动组织实施,高水平(píng)参与共建“一带一路(lù)”。

  4月20日,工信部(bù)举办发布会介绍一季度工业和信息化发展状(zhuàng)况,表示下一(yī)步(bù)将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的(de)工作(zuò)方案。一是营造良好产业发(fā)展环境(jìng),落实(shí)落细稳增长政策举措,抓实抓细部省协作、部门协同;二是推动出口(kǒu)保稳提质,加大对制造(zào)业外贸企业(yè)的支持力度,配合有关部门(mén)落(luò)实(shí)好(hǎo)稳外贸(mào)政策(cè)举措;三是促进内需(xū)加快恢复,以高质(zhì)量供给促进消费;四是持(chí)续增强发(fā)展动能,加(jiā)快战略性新兴产业(yè)的(de)创新发展。

  四、财经日历

  高瑞东 刘(liú)星辰:疫后经济复苏有(yǒu)哪些结构性特征(zhēng)?

  五(wǔ)、风险(xiǎn)提示(shì)

  国内经济恢复力度不及预(yù)期(qī);海外需求超预期回落。

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