四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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