不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包-惠安汇通石材有限公司

不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将于(yú)5月15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协(xié)定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利(lì)率，对(duì)超过协定部分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当(dāng)前利率处(chù)于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而(ér)目不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性的问题(tí)。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率(lǜ)有何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生(shēng)影响？部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速(sù)影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款归属于(yú) M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng)M2规(guī)模和(hé)增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包>月居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步加速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理盈利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体(tǐ)经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其(qí)他银(yín)行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不(bù)构成(chéng)新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具备全面(miàn)下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数(shù)据(jù)经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有所反弹(dàn)。房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业(yè)投(tóu)资：开工率继(jì)续(xù)改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短端金(jīn)利率下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度(dù)慢(màn)于预期(qī)，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银行（特(tè)指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品(pǐn)推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存入款项时(shí)不约定存期(qī)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前(qián)通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额(é)方能支(zhī)取，按存(cún)款人提(tí)前通知的(de)期限长短划分为一天通知存款和(hé)七天通(tōng)知存款两个品(pǐn)种，一天通知(zhī)存款必须提前(qián)一天通知约(yuē)定支取存(cún)款，七天(tiān)通(tōng)知存款必须(xū)提前七(qī)天通(tōng)知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款。通(tōng)知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协(xié)定存款(kuǎn)是指银(yín)行与(yǔ)客户签订(dìng)协(xié)议(yì)，约定结(jié)算账户(hù)的每日留存金额(é)，结(jié)算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率计息，超过部分按中国(guó)人民银(yín)行(xíng)规定(dìng)的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上限，则(zé)7天通知(zhī)存款利率的上(shàng)限被(bèi)设(shè)定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超过央(yāng)行(xíng)新规上(shàng)限(xiàn)，超过上限(xiàn)的(de)银(yín)行主要集中在城商(shāng)行(xíng)和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的(de)通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债成本相(xiāng)对(duì)刚性的(de)问题。我(wǒ)们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行个人通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目(mù)前超过利(lì)率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率达(dá)到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新(xīn)规的(de)执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于(yú)单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包有影响。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款投向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门。但(dàn)随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民(mín)资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应的则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预期下(xià)行。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是(shì)利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存款利(lì)率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。而部分中小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际上不(bù)利于商(shāng)业银行整体负债端成本的(de)下(xià)降，也成为本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)的触(chù)发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十(shí)年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一轮下(xià)调时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具(jù)备充(chōng)分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国(guó)债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所改(gǎi)善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日，当周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般债(zhài)，下周计(jì)划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房(fáng)周均成(chéng)交面积(jī)两年平(píng)均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新(xīn)增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去(qù)年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续(xù)下(xià)行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均(jūn)价(jià)小幅(fú)回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元(yuán)指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。