5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会(huì)。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了(le)个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见五斤等于多少克，五斤等于多少克千克底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认五斤等于多少克，五斤等于多少克千克为(wèi)需(xū)要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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