作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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