上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(x向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害iǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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