银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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