4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ong>预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地(dì)方新增(zēng)专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于(yú)2022年同期(q朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资(zī)较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思