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陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思>事件(jiàn)：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全(quán)国规(guī)模以上工业企业(yè)绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规(guī)模以上工业(yè)企业(yè)营业收入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企业利润累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负(fù)的原因主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续(xù)时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份(fèn)相(xiāng)比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步(bù)增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中游原材料加工业(yè)和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业的利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中游装备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。在(zài)价格(gé)水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业(yè)利(lì)润数据已表(biǎo)现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业(yè)收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)有望继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月份表(biǎo)现较好的行业主要有：汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和(hé)其他运输设备(bèi)制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产和供(gōng)应业电力。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的(de)下探幅(fú)度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业(yè)中，有26个(gè)行(xíng)业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行业的营(yíng)业(yè)利润累计增速均出(chū)现回(huí)落，其中回(huí)落(luò)幅度较(jiào)大的行业(yè)主要(yào)是农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制(zhì)品、纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰等行(xíng)业，回(huí)升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企业利润分析(xī)

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)0.88元（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工业企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳(ào)台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业(yè)和股份制(zhì)企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开采等(děng)其他(tā)行业的(de)利润增(zēng)速降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综(zōng)合利用(yòng)的增速(sù)为负(fù)，分(fēn)别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润(rùn)增速(sù)出现明(míng)显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，尽管与上个月相比，利润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拖累。中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要(yào)拉(lā)动(dòng)项(xiàng)。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上个月(yuè)亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的提(tí)升(shēng)和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去(qù)年同期基数(shù)较低，汽车(chē)制(zhì)造业(yè)当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料加工(gōng)、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并(bìng)且增速出现明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育(yù)娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多(duō)个行业(yè)的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然(rán)为负(fù)；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业(yè)的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着下陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思游(yóu)行业的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具(jù)制造和印(yìn)刷和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放缓，但持续(xù)维持低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润(rùn)增速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共(gòng)事业中的(de)机械和设备修理、电(diàn)力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润(rùn)累计(jì)增速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅(fú)略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输设备(bèi)制造(zào)业、通用设备制造业(yè)、电气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两(liǎng)次探底历史(shǐ)来演绎的话，至(zhì)少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月(yuè)左右的(de)时间，预计工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)转正最早(zǎo)也(yě)需等到(dào)四季度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏(sū)”阶段，这直接(jiē)导致企业的产能利用率持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的(de)内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——4月工(gōng)业企(qǐ)业利润分(fēn)析