四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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