上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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