5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也(yě)会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(hu单倍行距是多少án)节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本(běn)面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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