四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ng>关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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