核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmchú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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