金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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