2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎ退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思n)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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