核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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