来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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