原本被(bèi)视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(n兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资(zī)者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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