近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gō推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(j推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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