昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dà昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县n)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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