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姐弟恋一般谁会更粘人,姐弟恋一般谁会更粘人一些 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件(jiàn)

  5月(yuè)11日,统(tǒng)计局公布4月物价数据(jù):CPI同比上(shàng)涨0.1%,预(yù)期(qī)0.4%,前值0.7%;PPI同比下降3.6%,预期降3.3%,前值(zhí)降2.5%。

  CPI低位并非通(tōng)缩,内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

  物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标,在经(jīng)济复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周(zhōu)期下,经济的周期性(xìng)波动,主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求端驱动,物(wù)价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标,表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验显示,CPI等物价指(zhǐ)标(biāo),与(yǔ)经(jīng)济走(zǒu)势大体类似,一般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右;经(jīng)济复苏早(zǎo)期,CPI同比表现一(yī)度相对低(dī)迷,例如(rú),2015年初、2017年初CPI同比在1%以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

  通缩是(shì)个伪命题(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响和(hé)外需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来,CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1%,拖累主要(yào)来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中,猪肉、鲜(xiān)菜供给充足,价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2%回(huí)落至4月的(de)0.4%;非食品中,原(yuán)油等国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落,带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分(fēn)项环比延(yán)续低于季节性,部分耐(nài)用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原(yuán)材料(liào)成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有(yǒu)关。

  通缩是个伪命题(tí)(国金宏观(guān)·赵伟团(tuán)队(duì))

  通(tōng)缩是个伪命题(tí)(国金宏观·赵伟团队)

  需(xū)求修复较(jiào)早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的商品和服务,在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显,其中(zhōng),CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5%和1%。终端需(xū)求回暖带(dài)动部(bù)分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价(jià),在(zài)PPI中亦(yì)有体现,例如,文(wén)教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9%。

  通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(国金(jīn)宏观·赵(zhào)伟(wěi)团队(duì))

  通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  重申观点:CPI或已见(jiàn)底,后续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动(dòng)内生(shēng)动能(néng)逐步增强(qiáng),对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等,CPI或于4月见底回升。

  常规(guī)跟踪(zōng):CPI涨(zhǎng)幅回落,生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

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  CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)。4月,CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1%、低(dī)于预(yù)期的0.4%,其中,翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4%;环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%;核心CPI同比持(chí)平于0.7%。分项(xiàng)环比中,食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1%,非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1%。

  通缩是个(gè)伪命题(国金宏(hóng)观·赵伟团队(duì))

  通(tōng)缩是个伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队(duì))

  细分项中,鲜菜环比拖累(lèi)明显,猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄,文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中,鲜菜和鲜果大(dà)量上市,价格分别下降6.1%和(hé)0.7%;生猪产能充足,叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响,猪肉价格下降3.8%、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中,原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4%,文教娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨,分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5%和1%。

  通缩是个伪命(mìng)题(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生(shēng)产资料拖累,生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月,PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6%,环(huán)比由(yóu)平转降至-0.5%。大(dà)类(lèi)环(huán)比(bǐ)中,生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至-0.6%,采掘(jué)拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱;生活资料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3%,除食品外环比延续回落外(wài),衣着(zhe)、一(yī)般日用品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正,耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

  通(tōng)缩是(shì)个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  通缩(suō)是个伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  分行业来(lái)看,原油等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回(huí)落,与线(xiàn)下(xià)消费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月(yuè),多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料(liào)链条姐弟恋一般谁会更粘人,姐弟恋一般谁会更粘人一些尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上,汽车制造、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落,但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端(duān)制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9%。

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队(duì))

  风险提示

  1、猪价大幅反弹。

  2、疫情反复。

  证券研(yán)究报告:《通缩是个伪命(mìng)题》

  对外发布时间:2023年05月11日

  报(bào)告发布机构:国金证券(quàn)股份有限公司

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