本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù夷洲今是何地，夷洲是哪里)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波夷洲今是何地，夷洲是哪里银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维(wéi)夷洲今是何地，夷洲是哪里持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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