近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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