大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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