上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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