5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，sand可数吗还是不可数，thousand可数吗除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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