金融界4月(yuè)21日消息 行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思>　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创(chuàng)造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的(de)物价(jià)回(huí)落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了(le)服(fú)务业(yè)和(hé)其(qí)他(tā)不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度(dù)超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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