四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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