申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了shuō)明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

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　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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