银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(ró黄山山体主要由什么岩石构成ng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，黄山山体主要由什么岩石构成不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下黄山山体主要由什么岩石构成(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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