财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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