近(jìn)期(qī)“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话题(tí)，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技(jì)术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　王菲是什么星座，王菲是什么星座的人"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额(é)前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大(dà)的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人(rén)问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这(zhè)说明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平(píng)均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投(tóu)资者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它的商业(yè)效率，如何(hé)改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被(bèi)资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它(tā)已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善(shàn)他们(men)的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们(men)有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的(de)资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏(fá)味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了(le)非常显著的(de)回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映王菲是什么星座，王菲是什么星座的人出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反应(yīng)。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么(me)？我(wǒ)们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制来从大量(liàng)的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善(shà王菲是什么星座，王菲是什么星座的人n)的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 王菲是什么星座，王菲是什么星座的人