核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(y凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tó凝神静气的意思 凝神静气是成语吗u)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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