近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)反函数常用公式大全，反函数运算公式行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指反函数常用公式大全，反函数运算公式(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(x反函数常用公式大全，反函数运算公式ià)，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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