来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāncow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读g)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kucow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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