昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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