近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资机(jī)构(gòu)加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国(guó)企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的(de)防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回(huí)报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资(zī)的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的(de)平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效率还(hái)有很大的提(tí)升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投(tóu)资(zī)价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的(de)平均每年的(de)净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平(píng)和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们(men)有提升配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地区(qū)的资金）受地410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的(de)行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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