金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁strong>存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。